Весьма важные события произошли на днях. Случился самый мощный взлет швейцарского франка за всю историю валютных торгов (в моменте доходило до +30%) и самый мощный обвал фондового рынка Швейцарии за 25 лет (за 2 дня падение рынка на 15%!). Впервые за всю историю государственные облигации Швейцарии ушли в отрицательную область вплоть до 8 летних бондов. Хотя рынок гос.бондов Швейцарии – фантом, где новых размещений длинных бумаг не проводится уже почти, как 10 лет, т.к. бюджет профицитный, а сам долг ничтожный (менее 100 млрд).

Ставка по денежному рынку уходит в рекордный минус (швейцарских LIBOR уже минус 0.4%). Вам дают деньги и еще платят за то, что вы соизволили взять деньги – весьма комичная ситуация.

Шв1

Огромное количество брокеров легло или понесли серьезные потери, т.к. уровень гарантийного обеспечения по валютным позициям во франке и риск менеджмент не позволили перекрыть столь радикальное движение рынка. Счета клиентов уходили в минус- брокеры не успевали крыть позиции, да и невозможно было это сделать.

События по настоящему уникальные. ЦБ Швейцарии всегда отличался последовательностью и предсказуемостью. Любой сдвиг в монетарной политике предполагал длительный подготовительный процесс в виде вербальных интервенций, готовя рынок к смене, либо модернизации денежно-кредитной политики.

Сейчас это произошло внезапно, и не считая инсайдеров, к такому повороту событий никто не был готов. Риски существенные, т.к. последние три года ШНБ приучил рынок к исключительно низкой волатильности и обороне уровня 1.2 по еврофранку. Большинство, если играли, то не на пробитие уровня, а наоборот на отход выше, т.е. ставя на ослабление франка.

Кто выиграл от стремительного роста франка?

1. Преимущественно население Швейцарии, которое имеет свыше 650 млрд в виде ликвидных активов (номинированных в шв.франке) в валюте и фондах денежного рынка. Они стали богаче почти на 20%, что позволит им покупать больше товаров из Европы, например. Население также имеет во франко-активах более 300 млрд шв.франков (50 млрд долговый рынок + 170 млрд акции напрямую + 90 млрд в паях у инвест.фондах).

2. Иностранные инвесторы, которые имеют активы, номинированные в швейцарских франках на 2.1 трлн.

У иностранных инвесторов в прямых инвестициях сидит 760 млрд, в портфельных почти 1 трлн, в ликвидных инструментах денежного рынка около 300 млрд. Обвал фондового рынка Швейцарии, как раз связан с этим моментом, т.к. те активы в Швейцарии, которые имели иностранцы в моменте резко подорожали, если их перевести в евро или доллары. Это бы привело к тому, что все бы захотели зафиксировать профит.

Чтобы не возник внезапно нереализованный случайный профит, то фондовый рынок Швейцарии упал на величину, чтобы швейцарские активы, выраженные в долларах или евро были не выше, чем до решения ЦБ Швейцарии. В моменте нереализованный профит иностранных инвесторов достигал сотен миллиардов евро или долларов.

Кто больше всех потерял? Фин.сектор Швейцарии в основном.

1. Брокеры. Там мрак и все горит адским пламенем. Хотя многие повышали маржинальные требования, но недостаточно. Многих вынесло. Потери еще предстоит оценить, но 5-7 крупных международных брокеров в критическом положении.

2. Хэдж фонды и инвестиционные фонды (особенно швейцарские). Сильно вдарили по тем, кто имел слишком много иностранных активов (а таких очень много). Швейцарские инвестфонды держали лишь 40% своих активов в шв.франке. Те, кто недостаточно захэджировал позиции понес колоссальные убытки.
Банки в Швейцарии.

3. Сам ЦБ Швейцарии. Швейцарский национальный банк имеет 475 млрд валютных резервов, выраженных в швейцарских франках на конец 2014, но все эти резервы удерживает в иностранных активах: 29% в долларах, 44.5% в евро, 8.3% в иенах, 7% в фунтах и 12% в остальных валютах. За четверг-пятницу потери от обесценения активов составили около 60 млрд швейцарских франков, тем самым объем валютных ЗВР составляет немногим больше 410 млрд франков.

4. Коммерческие банки Швейцарии.

Швейцария

Активы банковской системы Швейцарии на октябрь составляют 3075 млрд шв.франков, из которых примерно 45% номинировано в иностранной валюте (1.36 трлн шв.франков),

Кстати, доля активов в нац.валюте растет с кризиса 2008. Минимум был в 2 квартале 2008 в самый разгар кризиса, когда валютная экспозиция была сильно смещена в сторону инвалюты.

Швейцария

Швейцария - доля активов в нац.валюте

Оценочные потери (дыра) банковской системы Швейцарии около 190 млрд франков или до 6.2% от всех активов (и это при капитале банков на 220 млрд), но это если оценивать в лоб без учета захэджированных позиций и валютных долгов. Однако, не всегда применима в банковской системе оценка активов по текущим рыночным котировкам, т.е. обвал иностранных активов не автоматически приводит к дыре в банковских балансах. Банки могут иметь хэдж с использованием деривативов, также банки могут иметь долги в иностранной валюте и падение активов отчасти может быть нейтрализовано переоценкой долгов.

Швейцария

У швейцарских банков обязательств на 2.84 трлн шв.франков, при этом в иностранной валюте почти на 1.5 трлн, т.е. сальдо инвалютных активов уравновешивается инвалютными долгами. Это если судить по всем банкам Швейцарии, но проблемы начинаются тогда, когда кто-то имеет смещенную валютную позицию (что случается практически всегда). Поэтому стоит пристально следить за банками Швейцарии, которые в крайне скверном положении находятся после ухода ставок на межбанке в отрицательную область и резким ростом франка при огромных внешних позициях.

Что там на счет внешних позиций?

Резиденты Швейцарии (население, компании, ЦБ, государство, весь фин.сектор) имеют внешних активов (за пределами Швейцарии) на 4.1 трлн шв.франков, среди которых ЗВР Швейцарии на 0.5 трлн, прямые инвестиции 1.35 трлн, портфельные инвестиции 1.2 трлн, прочие инвестиции на 0.8 трлн.

Чистая международная инвестиционная позиция положительная и составляет около 800 млрд шв.франков, а без учета ЗВР – 300 млрд.

Золото Швейцария

Полный размер: Объем нетто импорта золота из Швейцарии в Гонконг за первые восемь месяцев 2013 года

Также интересно, что иностранные инвесторы вогнали в Швейцарию и удерживают на 3 квартал 2014 немногим больше 3.2 трлн. шв.франков.

Когда вам говорят, что чуть не весь мир держит деньги в Швейцарии, то это не так. Накопленный чистый приток в денежный рынок Швейцарии со стороны иностранных инвесторов составляет около 800 млрд шв.франков (с учетом всех валют) на 3 квартал 2014 года. Эта сумма значительна в масштабах Швейцарии, но не столь велика по абсолютной величине, учитывая глобальный денежный рынок.

В прямых и портфельных инвестициях находится еще около 1 трлн.

5. Экспортеры Швейцарии потеряли от роста франка. Экспорт товаров по ведущим товарным группам составляет 200 млрд шв.франков в год. Однако не наблюдается ярковыраженная корреляция между курсом франка и величиной экспорта с учетом тенденций в бизнес активности ведующих торговых партнеров Швейцарии. Например, с 2007 года франк вырос почти на 50% (без учета последнего роста франка) к валютам основных торговых партнеров, но объем экспорта даже немного вырос. Да, он стагнирует с 2011, но это наблюдается и в Европе.

В пересчете в евро экспорт из Швейцарии давно обновил максимумы и растет. Т.е. сильный франк не всегда приводит к ослаблению позиций во внешней торговли, эластичность между этими показателями низка. Потери от роста франка будут, но вероятно не столь масштабные в виду специфики экспорта из Швейцарии.

Золото Швейцария

Полный размер: Швейцарская статистика торговли золотом (2013 год – первое полугодие): импорт золота (желтым), экспорт золота (зеленым)

Итак, возвращаясь к основному вопросу. Почему так вышло, что ЦБ Швейцарии, который отличался последовательностью и предсказуемостью сделал нечто, что низвергло рынок в хаос? ЦБ Швейцарии отличается высокой компетентностью и хитрожопостью. Тут даже вопрос - кто более хитрожопый - США или Швейцария? По крайней мере, банки Швейцарии весьма умело сумели вывести активы из ПИГС еще до кризиса (о чем я писал 4 года назад). ЦБ Швейцарии это не безумцы из ЦБ РФ. Все же определенная история взаимоотношений в фин.секторе присутствует. Зная, к каким драматическим последствия приведет это решение - к чему такая спешка с решением по отмене фиксации еврофранка и столь безумных отрицательных ставках?

Прослеживается намек на отказ в наращивании евро активов, предполагая весьма вероятный кредитный и межбанковский кризис в Еврозоне, который может возникнуть после попыток выхода Греции из Еврозоны. После чего удержание евро активов может быть опасным, как в виду обесценения, так и из-за вероятности частичных или масштабных дефолтов, списаний. Сами эти попытку будут означать опасения относительно других (наиболее слабых участников Еврозоны), как например Португалия и Испания. Это может привести к схлопыванию долгового рынка в Еврозоне, т.к. ни банки, ни другие контрагенты не захотят кредитовать субъекты, которые могут пойти по пути Греции.

Плюс еще фактор масштабного QE от ЕЦБ, что внесет определенные коррективы в структуру обращения ценных бумаг в Еврозоне. Судя по всему, Швейцария ставит на усиление турбулетности в Еврозоне и в мире, причем ставка крупная.

Могут ли деньги международных инвесторов прийти в Швейцарию? Маловероятно. Слишком малоемкий рынок. Например, облигации корпораций, банков, государства составляют лишь 420 млрд франков (по всем в сумме), весь фондовый рынок (компании+фин.сектор) около 1.7 трлн. Чтобы был приток нужна эмиссия, но банки и государства не эмитируют облигации уже давно, а компании слишком медленно (считанные миллиарды роста долга). Остается денежный рынок. Можно вогнать десятки миллиардов, но не сотни.

Ниже на графике потоки иностранного капитала в денежный рынок Швейцарии (валюта, депозиты, фонды денежного рынка).

Швейцария

Видно, что с 2012 поток иссяк, т.е. перестали вводить деньги в Швейцарию после известных решений по фиксации курса. Всего ввели чуть больше 450 млрд за 15 лет. В кризис выводили, а не вводили. Здесь данные без учета репатриации средств резидентами Швейцарии, а только иностранцы.  Пик потока был в 2007 году. В период с 2011 рост и динамика ЗВР Швейцарии совпадает с потоками иностранных денег в денежный рынок Швейцарии.

Здесь более вероятно, что сами швейцарцы будут изымать деньги со всего мира домой.  Но судя по решению ЦБ все идет к хаосу в этому году.

Безымяннный

Швейцарский франк был отвязан от Евро и снова вступил в свободное рыночное плавание. О чём нам это говорит? О том, что в экономике ЕС и у Евро большие проблемы. Евро больше не является надёжной валютой. Швейцария всегда была надёжным банком для мировых элит и теперь она говорит - больше не стоит доверять свои сбережения такой валюте, как евро.

Сам швейцарский франк взлетел в цене на 30% по отношению к евро. Это вызвало панику в странах, типа Польши, которые, не будучи членами еврозоны, брали кредиты, например ипотечные, в швецарских франках, как в самой стабильной валюте. Теперь их долги и необходимые платежи по процентам за кредит сразу выросли на треть. Вот она, Европа, скакануло за одну секунду, не то что у нас, тянули кота за хвост полгода, всем нервы мотали.

Но это ещё не все новости

В этот же день золото преодолело психологически важную отметку и начало рост по отношению к доллару и евро. Не привязали ли франк к золоту?

Безым566янный

Далее, в этот же день нефть пробила психологически важный уровень и показала, что будет расти.

Безы32мянный

Ну и чтобы добить вас конспирологией, я позволю себе обратить ваше драгоценное внимание на дату всех этих событий. Так как все они произошли в один день: 15-01-15 (15 января 15 года).

П.С. Не особо разбираюсь в тонкостях субординации внутри Центрального Банка России, но в этот же день, 15-1-15 произошли и перестановки в ЦБ.

Цитата: "Докторская степень по экономике Массачусетского технологического института может показаться весьма подозрительной новым силам в Центробанке России. В четверг, 15 января, Ксению Юдаеву, которая была номером два в Центробанке России, сменил на ее должности экономист Дмитрий Тулин, получивший образование в Московском финансовом институте." Путин уволил зампреда ЦБ. ("Forbes", США)

Они, как всегда знают больше остальных? )))

Второе подряд внеочередное заседание Национального Банка Швейцарии, обычно швейцарский Центробанк заседает 4 раза в год (март, июнь, сентябрь, декабрь). В декабре он достаточно неожиданно для рынков понизил ставку (диапазон ставки Libor был понижен с 0.0%...0.25% до -0.75%…0.25%). Не прошло и месяца, как сегодня НБШ уже не просто удивил рынки, а фактически шокировал их, проведя экстренное заседание, на котором он понизил ставку с -0.75%…0.25% до -1.25%...0.25% и отменил привязку франка к евро на уровне 1.2 франка за евро, которая была введена в 2011 году.

В итоге этого решения курс евро к франку рухнул с 1.2 до 0.85 франка за евро за несколько минут, правда позднее вернулся ближе к паритету и сейчас евро и франк стали равны. Чтобы понимать масштаб процесса график ниже, красная линия – это 1.2 франка за евро, т.е. граница которую НБШ держал несколько лет подряд за счет интервенций, что привело к росту резервов до уровня 500 млрд франков (более 75% от ВВП).

eurchf

Объяснение главы НБШ настолько нелепое, что даже комментировать его как-то сложно, прочитать можно здесь . НБШ решил, что в связи с падением евро поддержание минимального обменного курса франка к евро более себя не оправдывает. Здесь стоит вспомнить совсем недавнее выступление вице-президенда НБШ ...

"We took stock of the situation less than a month ago, we looked again at all the parameters and we are convinced that the minimum exchange rate must remain the cornerstone of our monetary policy," Jean-Pierre Danthine told RTS."

О как! Минимальный курс франка к евро должен оставаться "краеугольным камнем" монетарной политики, что было сказано три дня назад вице-президентом НБШ. Прошло три дня и Центробанк на экстренном заседании отменяет привязку франка к евро, устроив свои экспортерам шоковую терапию и сделав их товары на рынке основного торгового партнера в один на 20% дороже. Суть том, что экономические агенты привыкли доверять НБШ и вряд ли как-то значительно захеджировались от такого роста курса, дополнительно на 20% для швейцарцев обесценились их внешние инвестиции, т.е. по сути НБШ нанес удар по своим же субъектамэкономики (инвесторам и экспортерам) и сделал это крайне неожиданно. Своим решением швейцарцы обвалили евродоллар до минимального уровня с 2003 года (1.16), покупали то они от 1.2 евро.

Экстренное внеочередное заседание, резкий неожиданный разворот политики НБШ говорит о том, что они готовятся к какому-то крайне жесткому процессу. Из ближайших событий: заседание ЕЦБ 22 января и выборы в Греции 25 января (возможный дефолт Греции?). Может ли быть, что швейцарцы знают больше, чем остальные? В конце 2009 года произошел один очень любопытный инцидент, который был связан именно с Грецией, в 4 квартале 2009 года швейцарские банки неожиданно сократили кредит Греции в 20 раз за 1 квартал, по сути выведя все свои активы ... в 1 квартале начался долговой кризис в Греции и еврозоне. Это может говорить о том, что швейцарцы хорошо информированы о ситуации в этом регионе - они единственные смогли убежать из Греции до того, как начался кризис.

greece

Что интересно, тогда НБШ также участвовал в этом процессе, т.к. именно в этот период он начал активно проводить интервенции, что дало банкам возможность вывести деньги из Греции и конвертировать их во франки по относительно хорошему курсу, который удерживался весь 4 квартал 2010 года на уровне 1.5 франка за евро, а в 1 квартале курс удерживался выше 1.45 франка за евро (за 4 квартал 2009 года и 1 квартал 2010 года активы НБШ в евро выросли на 83 млрд евро, после чего покупки евро прекратились и курс рухнул до 1.25-1.30 франка за евро).

Было это скоординированной политикой по спасению капиталов из Греции, или "удачным стечением обстоятельств" до сих порт остается загадкой, но факт есть факт: швейцарскиие банки вывели практически все свои капиталы из Греции за 1 квартал и имели возможность продать их НБШ по курсу 1.45-1.5 франка за доллар.

Если они и в этот раз знают больше остальных, то следующая неделя для евро может оказаться крайне занимательной ... )

У кого ещё есть версии?

http://spydell.livejournal.com/568741.html

http://tomas-morr.livejournal.com/309813.html

http://ugfx.livejournal.com/1079770.html