Ранее рубль укреплялся в реальном выражении, что привело к росту привлекательности валютных займов. Но многие не предполагали, что рубль так просядет. В реальности стоимость кредитов на Западе оказалась даже выше, чем если бы они заняли в России рубли. Например, взяв 1млдр долларов в 2012 году, сейчас придется отдавать в рублях в два раза больше. Плюс проценты по долгу. То есть это в районе 30% в рублях за год получилось.

Уже писал о том, что рубль излишне укрепился в реальном выражении с 2000 по 2013 годы: 

"В 2000 году курс был к доллару 27. На 1 августа 2014 года он составил 35,44. С одной стороны это ослабление. Но с другой, в реальном выражении, он укрепился. То есть с поправкой на разницу инфляции в США и России. 

Берем к примеру период в 1 год. Курс рубля снизился на 3%. Инфляция в России 12%, а в США 2%, то есть на 10% меньше. Это означает, что издержки в России для производства какого-либо товара в среднем выросли на 10% больше, чем в США. Поэтому и курс рубля должен снизиться на эту величину."

ЦБ РФ ввел в прошлом году аукционы валютного РЕПО. Отдает банкам доллары по низкой ставке под залог активов. Это очень действенная мера. Таким образом, нет смысла занимать на Западе. На рубль снижается давление, вызванное сложностями для внешнего перекредитования в результате введения санкций.

Получается новая система:

А) стало проще занимать в рублях, так как меньше риска потерять деньги на переоценке.

б) деньги (валюту) дает ЦБ РФ под низкий процент

в) ЗВР используются как возможность для привлечения валюты на банковский рынок России. Ранее приходилось брать на Западе. Сейчас дает ЦБ. Также за счет прекращения интервенций меньше рублей идет на спекуляцию курса.

г) Внешний долг снижается вместе с ЗВР. Но за счет профицита в счете текущих операций ЗВР не иссякнут, как думают некоторые.

Чтобы понять суть, обратимся к моей статье по платежному балансу за первую половину 2015 года:

http://aftershock.su/sites/default/files/u16082/

6. Чистое принятие обязательств. Сразу скажу, что на этот показатель повлияли санкции, которые практически загородили доступ наших компании к внешним займам. В 2014 году было +9,7, а в 2015 -48,1. получается очень хорошая картина - Россия сбрасывает бремя внешнего долга. Ранее это произошло в области госдолга, сейчас банков и компаний.

А. Федеральные органы управления. Снизили внешнюю задолженность в 2014 году на 4,8, а в 2015  на 7,4. Хорошо, что снижают внешний долг перед иностранцами. Это обусловлено ослаблением курса рубля. Большая часть госдолга, принадлежавшая иностранцам выпущена в рубля. Из-за переоценки возникли эти цифры. Так ОФЗ резко снизили стоимость в долларах.

Б. Банки. В прошлом году снизили задолженность перед иностранцами на 6,6млрд, а в 2015 на целых 36,7млрд. Санкции. Старые долги отдаем, а новые не берем. Помощь банкам оказывает ЦБ, котрый ввел аукционы валютного РЕПО лимитом в 50млрд долларов. Что позитивно сказалось на курсе рубля, который перестал падать. 

В. Прочие секторы (компании России). Тут несколько иначе. В прошлом году они наращивали внешнюю задолженность, в отличие от банковского сектора. В этом снизили на 4,1млрд, что в разы меньше, чем банки. Интересно также, что если в первом квартале 2015 годы компании России снизили внешнюю задолженность на 8млрд, то во втором нарастили на 3,9млрд. Таким образом, даже не смотря на санкции, российские компании увеличили свою внешнюю задолженность. Что не есть совсем хорошо.

http://aftershock.su/sites/default/files/u16082/

Что это значит:

7. Чистое приобретение финансовых активов, кроме резервных.  Это покупка резидентов ( российских компаний, банков и государства) различных финансовых активов за рубежом. Тут очень интересно. Если в прошлом году было приобретено иностранных финансовых активов на 84,5млрд, то в этом всего на 3,7млрд. Это просто замечательно. Меньше денег уходит из страны для поддержания финансов Запада!

Причем в прошлом году за второй квартал ушло из страны 34,8мллд на покупку иностранных активов. Также приведу данные по 3 – 4 кварталу 2014 года: 3 квартал -17,3!!!! То есть в 2014 году с введением санкций отток денег из страны в зарубежные финансовые активы не было, а был отток. Продажа шла со стороны банков и Правительства.

В четвертом квартале 2014 было +14,2. Органы госуправления сократили на 31,1, банки же нарастили на 9,8, компании нарастили на 35,5. Только одной иностранной валюты было приобретено на 15млрд в четвертом квартале 2014!Вернемся к 2015. Почему в этот раз приобретения финансовых активов за рубежом не было? Результат санкций. В прошлом году банки и компании выводили деньги за рубеж. Из-за паники, для сохранения своих сбережений вкладывались в долларовые активы.

В этом году такого уже нет. Все что можно вывели в прошлом)  Банки в 2015 продавали иностранные финансовые активы, видимо для поддержания своей денежной ликвидности. В прошлом году была покупка.  В таблице данные наглядно представлены.Интересно по покупке иностранной валюты. Если в прошлом году была именно покупка со стороны резидентов на 13,6млрд. То в 2015 уже продажа на 5,6млрд!!!!

Видимо хомяки, закупившиеся баксом по 60-70, в панике продавали по 49-55. Нечего играть против своей валюты, против своего банковского сектора!!!! Поделом!!!! Может население поумнеет!!! Путин предупреждал же их! Прочие секторы ( компании). В прошлом году была покупка на 54,7млрд, в этом же году она снизилась до 11,4млрд! Замечательно! На это повлияла в том числе продажа наличной валюты в 2015, вместо покупки в 2014.

Резко снизились  прямые инвестиции нашего бизнеса и банков за рубеж! Замечательно. Из-за сложности отделить трансферты материнских компаний и дочек в оффшорах, считаю именно это привело к снижение иностранных инвестиций в Россию в 2015 году. Видимо переток денег из-за рубежа в Россию просто снизился по всем двум течениям капитала (в страну и из страны).

http://aftershock.su/sites/default/files/u16082/

8. Чистый ввоз\вывоз капитала. В прошлом году вывоз составил 69,6. А в этом 52,2. Или снижение на 25%. Но это цифру нужно несколько корректировать. Об этом далее:Так ликвидность в иностранной валюте, предоставленная ЦБ РФ (аукционы валютного РЕПО), в 2015 году была на уровне 8,8млрд. Это имеется в составе вывоза капитала на 52,2млрд в этом году. В 2014 году ЦБ изъял через аукционы валютного РЕПО 3,6млрд.

И эта цифра идет со знаком минус. Что делает скорректированный по этой статье вывоз капитала в 2014 году больше, а в 2015 меньше!!! Так как валюта от ЦБ осталась в стране! Не ушла! Пусть лучше наши компании кредитуются в нашем ЦБ, чем на Западе. Так как увеличение внешних займов это зависимость и проценты бакстерам Европы и США!Корреспондентские счета банков-резидентов (российских то биш) в Банке России (операции) и средства в иностранной валюте, полученные Банком России в рамках операций валютный своп. Тут также связано с привлечением валютной ликвидности от ЦБ банками России.

В 2014 году было увеличение на 3,2млрд. А в 2015 на 5,1млрд. Также говорит о увеличении привлеченных денег от ЦБ. Санкции закрыли доступ к внешним займам. На помощь пришел ЦБ. Банки валюту взяли, а это пошло как отток капитала пунктом выше.  Но деньги остались в стране!

Отдельные показатели, скорректированные на объем ликвидности в иностранной валюте, предоставленной Банком России кредитным организациям на возвратной основе, на сумму операций по корреспондентским счетам банков-резидентов в Банке России, а также на сумму средств в иностранной валюте, полученных Банком России в рамках операций валютный своп.

Сальдо по банковскому сектору отражает все выше перечисленными моменты. В 2014 году было снижение на 36,5млрд. А в этом уже рост на 14,7млрд. Хотя если вычесть 5,1 и 8,8млрд, то цифра была уже всего 0,8млрд. Таким образом, операции ЦБ по предоставлению валюты нашим банкам по аукционам валютного РЕПО искажают реальный вывоз капитала из России банками и предприятиями.

Смотрим с этой корректировкой: в 2014 году вывоз составил 70,6млрд, а в 2015 38,6млрд. Напомню, что СМИ говорят об цифрах 69,6 и 52,2 соответственно! В реале, с поправкой на аукционы валютного РЕПО от ЦБ, цифры оттока намного меньше в 2015 году и снижение составило 45,3%, а не 25%!!!

http://aftershock.su/sites/default/files/u16082/

1. Счет текущих операций. В первом квартале он вырос к 2014 году совсем немного. А во втором уже более значительно: 19,2 вместо 12,1. В прошлом году именно во втором квартале началось экономическое и политическое давление на Россию, введение санкций, начало боев на Донбассе и т.д. В целом за 1 полугодие получился рост на 26,9%. Что очень и очень хорошо. Следует учитывать, что факторы второго квартала действовали негативно всё первое полугодие этого года. Причем в январе бои на Юго-востоке Украины были самыми ожесточенными.  Также экономика России погрузилась в рецессию, в отличие от прошлого года. Таким образом, усиление негатива не привело к снижение счета текущих операций. В 2014 к 2013 году он также вырос!

Из всего этого видно, что ситуация улучшается, вывоз капитала снижается и это в основном есть выплаты по внешнему долгу. ЦБ стабилизировал ситуацию даже в условиях санкций и резкого снижение цен на экспортные товары!

Небольшое дополнение:

В свое время приток внешних займов стимулировал инфляцию в стране. Последний год рост курса из-за больших выплат по внешнему долгу. Когда этот период пройдем, вырастет доля рублевого долга, то инфляция будет снижаться. В след за ней и ставка.

Конкуренция растет. В своем бизнесе иду на снижение наценок. При этом строим новый склад 1000 квадратов, чтобы закупать еще большими партиями и этим снизить входную цену. Все эти условия позволят инфляции замедлится. 2016 год будет другим. Вопрос только во внешнем факторе, что будет с экономикой на Западе.

Если по нефти, то рост цен на нее вполне возможен в ближайший год. Это приведет к укреплению рубля. ЦБ снова начнет скупать доллары, которые присутствуют из-за огромного превышения экспорта над импортом. Начнет расти рублевая денежная масса. Экономика зашевелится. Инфляция снизится, снизится процент по кредитам, вырастут инвестиции.

ЦБ надеюсь будет удерживать рубль от укрепления ниже 60. Так как более слабый рубль выгоден для несырьевого экспорта и внутреннего производства.

http://aftershock.su/?q=node/336188